專家談風險

近日在台灣機場買了一本書，驚為天書，名為"The (Mis) Behavior of Markets"，中文名叫《股價、棉花與尼羅河密碼》，談的是碎形理論，質疑的是現代金融理論的基石，金融危機不到十年便一次，市場波動成常態，風險管理失效，新的課題湧現。

大家都知道，涉險值(Value at Risk)說的是在一定機率下組合損失的金額，95%也好，99%也好，是以日收益為常態分佈(Normal Distribution)且每日收益是獨立的來推算。看看以下摘錄：

愈是了解風險，愈能做好萬全準備。幾個世紀以來，造船的人都知道要怎麼設計船身、船帆才安全。多數時侯大海是平靜的，但颱風、颶風來臨時，海上景況就迴然不同了。造船人不能只考慮那95%風平浪靜的日子，要想到另外5%的狂風巨浪才是對船隻真正的考驗。現在的金融業者和投資大眾就像忽略那5%考驗的造船人，完全無視於風雨來襲的可能性。這本書便是要提醒投資大眾重新看待風險。

剛才說的VaR，不就是95%內的風險嗎？建基於95%內的風險監控制度，會不會經不起考驗？但建基於99.99999%的風險，差不多萬無一失，但有錢賺嗎？風險管理，就是要取平衡點，如何採平衡點，往往是藝術，不是科學。

此外，Normal Distribution的假定，漸受質疑，收益不normal，風險經理怎麼辨？