Hedge Fund

近日Bear Stearn旗下兩隻對沖基金出現問題，瀕臨破產，對美國債市未知會否帶來衝擊。

兩對沖基金的名稱為：

1. High Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund
2. High Grade Structured Credit Strategies Fund

Bear Stearn 投入了四千萬美元，另從其他投資者集資五億美元，截至五月底為止，基金的資本部份有約六億美元，借入了至少六十億美元，主要持有以Mortgage backed bond、corp bond及其它貨款組成的CDO。

此基金的主要貨款者有：美林、花旗、柏克萊，美林己宣佈會拍賣基金的抵押債券，包括CDO、衍生工具、共值八億五千萬美元，此外，Deutche Bank也考慮拍賣大約三億美元Bear Stearn的資產，對金融市場大有山雨欲來之勢。

正如華爾街日報所述，CDO、Credit Derivative只能是Mark to Model，Bear Stearn的估價己完全符合Moody's所發出的指引，問題最重要的是：即使符合sound practices，這類工具的估價仍是疑問。Tavakoli 更說：

"No one in teh subprime business wants to ask the question of whether they need to re-mark all the assets. That would open the floodgates. Everyone is trying to stop the problem, but they should face upt to it. The assets may all be mis-priced."

在風險管理角度，從來投資在没有第二市場的金融工具上都是危險的。特別要應用Mark to Model的工具更要留心。但現實是銀行的資產如Mortgage、P Loan都是不流通及不容易估值，反而CDO等工具往往只佔小部份資產。到底何謂危險、何謂安全有時要想清楚才可下斷語。