諷刺

最近看扎鐵工人的工潮，工聯會已失去主導權，讓長毛、職工盟、街工等支持工人的抗爭活動。社會上傳來的聲音，要和諧、不要搞對抗。

工人和老闆是不是對立，本來就就是有爭議性的問題，以期權觀念來說，老闆的投資是買期權，所有工資等支出都是期權金，同一期權，當然越少期權金越好。但員工的工作表現，會影響期權的最後payoff，工作表現又與期權金多少有關，如此一個錯綜複雜的關係，就不是“對立”兩個字可以概括，如兩夫妻一樣，你中有我、我中有你。但當僱主無良(在沙士期間，盡見各老細的真面目)，即期權金不合理時，工人只可用罷工、怠工等招數影響期權的payoff來抗爭，世界只能是在此你進我退的情況下取得動態平衡，不是強逼任一方忍氣吞聲來達致和諧。不看資方欺壓勞方的一面，只見勞方罷工便要求他們以和為貴，似乎並不公平。

事情諷刺的是主來代表工人利益的工聯會，在六十年代領導工人向資本家抗爭，爭取工人權益的工聯會，竟會勸工人妥協，弄至現時失去在工潮的主導地位，是不是歷史開了我們的玩笑？

Variance Swap

最忙於研究Variance Swap的pricing，在internet 下載了不少paper，看得懂的不多，書到用時方恨少，但至少也知道如何建立一個組合完全是以Volatility作為交易對象，免去gamma之苦，頭寸的建立以Vega和Gamma之關係開始。現正努力看書中，有所成後再在這blog報告。

洩洪

北水自由行成為港股今日大升的一個重要理由。

“負 責 內 地 居 民 投 資 港 股 的 代 理 行 中 銀 國 際 副 執 行 總 裁 謝 湧 海 表 示 ， 內 地 是 封 閉 市 場 ， 放 寬 內 地 居 民 投 資 港 股 ， 可 舒 緩 龐 大 外 匯 儲 備 壓 力 ， 保 障 內 地 居 民 投 資 境 外 及 確 保 資 金 不 會 流 走 。 另 外 ， 新 措 施 仍 有 程 序 問 題 未 解 決 ， 相 信 月 內 可 以 落 實 。”

國家外匯管理局在天津濱海新區試點個人直接對外證券投資業務，主要內容包括：

1. 居民個人可使用自有外匯資金及人民幣購匯直接從事境外證券投資，投資規模不受《個人外匯管理辦法實施細則》規定的年度不超過５萬美元的購匯總額限制。
2. 投資通過中國銀行天津分行和香港中銀國際證券有限公司辦理，投資者應在中國銀行天津分行開立個人境外證券投資外匯帳戶，並委託其在香港中銀國際證券有限公司開立對應的證券代理帳戶。
3. 試點初期，投資者可投資香港證券交易所公開上市交易的證券品種。
4. 人民幣購匯投資的本金和收益可以保留外匯，也可以在開戶行結匯。自有外匯投資的本金及收益如需結匯的，應按照《個人外匯管理辦法實施細則》的相關規定辦理。
5. 實行投資者風險自擔原則，業務辦理機構應如實向投資者提示投資風險，同時嚴格內部風險控制，執行有關法律法規，完善信息披露機制，保障投資者合法權益。

看了報導，有如下看法：

• 肥水不流別人田，所有受惠單位，皆為中國銀行轄下機構，包括中國銀行天津分行及中銀國際，與中銀香港無關。即是說只益3988，不顧2388。
• 時間巧合。今次升1208點，部份是上星期五聯儲局減貼現率半厘所致，但星期五香港收市前股市升一千點，是否有人有內幕消息，有大戶在造市？有了北水自由行消息，即使美國沒減息，市也會上，只是未必有一千二百點，但五、六百點跑不了，再加上之前由低位反彈的一千點，不可不說這是大茶飯，是不是有人從中受惠？

港股的反覆，直叫人口瞪目呆，什麼計價模型、VaR唔該全部丟在一邊，只能說盡信書不如無書，信信自己的運氣還實際。

動盪

今天港股大上大落，下午跌近一千三百點，在在收市前大幅反彈，在20387收市，只跌285點；隨後聯儲局減貼率半厘，美股反彈。料後市仍然反覆。

世上無樂土，美國減等於證明次按問題已發展成危機，一旦出手，光是減息是不夠的，要在按揭市場方面下功夫，例如Countrywide Financial Corp不能讓他出事，骨牌效應會帶來非常嚴重的後果。問題雖已發生，但在未惡化前須及早行動，信心一旦失去，神仙也難救。

星期四

總算到星期四，工作忙是這星期的特色，現在希望星期六能好好睡一覺，此期便不枉辛苦一場了。

明天回公司，將日本銀行涉入次按風暴的名單列出來，看看又有那家銀行在黑名單內。沒事的銀行越來越少，不知明天到那家。

累

趕了一天，身心疲累，晚上和媽媽吃飯，又遇大雨傾盆，衣衫盡濕，一回家在床上便睡著，十二時醒來還記起要更新這個blog，雖然知道讀者少得可憐，我特對在看這段由一個半昏迷的人寫的夢話的讀者致敬，得閒call我飲茶。

加班

今天本來想繼續寫次按風暴的問題，奈何今天竟然加班到十二時多，現在才在寫blog，什麼也不寫了，明天再算。