診斷

國際貨幣基金會把是次次按危機歸咎於：

1. 監管不足；
2. 對結構金融產品風險認識不夠

這是老生常談，對第二點我的看法是不只是對結構金融產品風險認識不夠，應該是對金融產品認識不夠，賣的人不知是什麼，買的人又不知是什麼，包裝之複雜不是一個普通大學畢業生能明瞭，大家都是賭一鋪，市面充滿誤導的宣傳，小市民走入銀行，會被笑面迎人的職員推銷他們也不懂的所謂投資產品，銀行職員真的沒騙客戶，只緣他們也被投資銀行騙，千萬的收益從小市民的口袋流入巨鱷的錢包，奈何。

天真

以上兩段片都有天真，都是香港有關的經典。香港人真的很天真和簡單嗎？現在回頭看，挺董是笑話，挺嬌是無聊，再過十年，當事人和你、我又會變成怎樣？

奧運

奧運聖火在各地傳遞，都有藏獨份子和無國界記者騷擾，消息傳來，在巴黎三次熄滅聖火，縮短行程。

我覺得對要對北京示威不一定要阻撓傳送聖火。如果我們尊重奧運精神，要分開奧運與奧運主辨者。當年德國納綷主辦奧運，各國還要去參加，到1980年，美國帶頭杯葛莫斯科的奧運會，及後蘇聯報復，東歐集團各國也不參加84年的洛杉磯奧運會，損失的只是運動員。雖則體育不涉政治僅為神話，但可不可以分清對象，聖火是奧運的象徵，不是北京的象徵，阻撓聖火是對希臘奧運傳統的不敬，西方傳媒不宜將此活動妖魔化。

西方對中國的崛起又愛又恨。龐大的市場帶來不少商機，但共產中國的意識形態與西方格格不入，互相猜忌，牽後腿，借奧運一事騷擾你是少不免了。中國既要揚名立萬，現要忍受此等滋擾，不強出頭，和平崛起有時只是願望，你想是一會事，事實又是另一會事。

急功近利

蘇先生今天的blog談到投資、投機問題，重要問題在於沒人會腳踏實地，每事很快要有回報，不會有人喜歡做實務。從前說萬丈高樓從地起，千里之行始於足下；現在喜歡說炒股票，一年要多少回報，進修是指取Desination，不是要學業務，每事功利化，本少利大。這不是做學問的態度，所謂默默耕耘是不存在了，工作態度也沒了。問題在人生長河，不打好基礎，什麼才對自己最有利？所謂吃虧、所謂佔便宜，到底怎樣量度？是金錢還是滿足感？誰者為重？

Systemic risk

"Systemic risk"這名詞不好譯，有人譯作系統風險，不要查Wikipedia，它所說的Systemic risk不是我想說的，我說的是整個系統崩潰的風險，以下是抄自 Kaufman and E.Scott 所寫的"What Is Systemic Risk, and Do Bank Regulators Retard or Contribute to It?"中的定義：

Systemic risk refers to the risk of probatility of breakdowns in an entire system, as opposed to breakdowns in individual parts or components, and is evidenced by comovements among most or all the parts.

昨晚貝南克論述為何要出手拯救Bear Stern時，指出此公司已面臨清盤，若不出手，任由其資產在市場拋售，必然導致資產價格下跌，市場信心盡失，其影響不用局限在金融界，還會損害實則經濟，貝南克所說的就是系統風險，這是中央銀行致力避免的事。權衡利害，這已不是道德風險問題，是危機管理問題，若發生幾間大銀行相繼倒閉事件，世界經濟便神仙難救，這不是高唱自由經濟能解決的。

個人看法，FAS133或IAS39也是這次危機的原因之一。以往許多資產以成本入賬，沒任何defaul 情形下，不會對當年的收入有壓力。在2005年後，無論你的資產是長期或短期投資，都要計市價，此規定看似公平，但問題是何謂市價？不是所有的金融資產都有第二市場，一旦要mark to market，什麼價都可能發生，當金融危機發生，本來可以持有的資產，可能因市場下跌而被迫出售，拋售時又進一步壓低同類債券的市價，又有更多人要拋售，做成惡性循環。

現在管銀理銀行的CEO都有羊群心態，股東都看眼前利益，香港的銀行在一年以前還在追逐極低spread的結構性債券，每人都知日後可能有問題，但今天每人都在做，又錄得高的淨利息收入，你不做便落後大市，現在齊吃苦菓，但若時光倒流，仍只能作此決定，似乎這是宿命，不以人的意志轉移。

谷底反彈？

昨天Dow Jones升了三百九十一點，金價跌穿九百元，美元反彈，兌日圓高見101.90，Lehman Brother、UBS集資成功，美國國庫券下跌，將八個月來的市勢反轉，有人稱八個月的因困難時期終於過去，我認為這是在漫長黑暗的隧道內見到的一點光，雖然未走出困境，但現在已看到希望，儘管未來仍會有反覆，但比今年年初更差的機會不大，這不代表好景重臨，仍算是好消息。

以前曾在此Blog引述專家意見，當市場人所有人都覺得持貨不舒服時，市場可能已見底；市場要有轉機，是當斬頭的貨沽得七七八八，貨由弱者之手轉到強者之手時，又當大戶收集完畢，利好消息便會傳出，引誘其他人入貨，此時，市場是反彈還是轉勢，沒人說得準，說不準才是市場好玩的地方。我等小市民在沒資訊的情形下，只能假設市場的波動是random的。越多事假定是random，證明自己所知不多，古語有云，"吾生也有涯而知也無涯，以有涯隨無涯，殆矣。"，以無知去投資，是否也是危險？

絶地反擊

星期六晚在家看熱刺對紐卡素，實為基謹執教以來翻身的一仗。

儘管在上一場紐卡素對富咸已打响勝利之門，但仍未能說明紐卡素重踏勝軌，今次難得的是上半場入球機會一一錯失，反被攻入一球，眼看重蹈以往覆轍(像對曼聯)，一失球兵敗如山倒，此時紐卡素依然奮力反撲，憑畢特的入球扳平，下半場更佔盡先機，謝列美的自由球，奧雲及馬田斯的入球，造成四比一反勝的記錄。同週阿仙奴在十人應戰下，先失兩球，作客反勝保頓，同為絶地反擊的代表作。

勝負有運氣成份，難能可貴的是在劣勢中仍有對勝利的渴望，不輕易言敗才是可欽佩之處。就這一點才說紐卡素已踏入正軌，雖然後防仍有很多問題，期望下季有脫胎換骨的表演。